O mercado esperava aumento no estoque final de soja americano e recebeu um corte. Somado à redução da produtividade do milho, o relatório interrompeu 9 pregões seguidos de queda da soja em Chicago. Veja os números, o que eles significam e quanto isso muda no preço em reais.
O USDA publicou nesta terça-feira, 10 de novembro de 2026, o relatório mensal de oferta e demanda (WASDE) junto com a estimativa de safra (Crop Production). Foi o penúltimo levantamento de produção da safra americana 2026/27 e o primeiro, desde setembro, a trazer números mais apertados do que o mercado esperava tanto para a soja quanto para o milho.
Para facilitar a leitura do produtor brasileiro, convertemos todos os volumes de bushels para toneladas e as produtividades para sacas de 60 kg por hectare.
| Indicador (EUA 2026/27) | Outubro | Novembro | Mercado esperava |
|---|---|---|---|
| Soja: produtividade (sc/ha) | 59,5 | 59,7 | 60,0 |
| Soja: produção (mi t) | 124,1 | 124,5 | 125,1 |
| Soja: estoque final (mi t) | 8,57 | 8,16 | 9,04 |
| Milho: produtividade (sc/ha) | 189,6 | 187,9 | 188,8 |
| Milho: produção (mi t) | 407,3 | 403,7 | 405,9 |
| Milho: estoque final (mi t) | 47,0 | 44,7 | 46,7 |
Nos dois produtos, o número de novembro ficou do lado mais apertado da expectativa. Na soja, a diferença entre o estoque esperado e o publicado é de quase 900 mil toneladas, o equivalente a 15 milhões de sacas. Foi isso que pegou o mercado no contrapé.
A produtividade da soja americana subiu de novo, de 59,5 para 59,7 sacas por hectare (53,3 bushels por acre), um recorde. A produção foi para 124,5 milhões de toneladas, levemente acima de outubro, mas cerca de 600 mil toneladas abaixo do que o mercado projetava.
A mudança mais relevante veio na demanda: o USDA elevou a exportação americana em 680 mil toneladas, para 46,8 milhões de toneladas. A revisão acompanha o ritmo real dos embarques: as inspeções de exportação acumuladas na temporada estão 58% acima do mesmo período do ano passado, com a China de volta às vendas diárias anunciadas pelo USDA.
Volume de estoque isolado diz pouco. O que o mercado precifica é quanto sobra no fim da temporada em relação a tudo o que é consumido e exportado. Para a soja americana 2026/27, essa relação ficou em 6,5%: para cada 100 sacas usadas no ano, sobram 6,5. É o menor nível desde a safra 2022/23 e fica abaixo da média dos 5 anos anteriores, de 7,1%.
É importante calibrar: não se trata de um aperto extremo como o de 2013/14, quando a relação chegou a 2,6%. Mas o balanço é mais justo do que o mercado vinha precificando quando derrubou a soja por 9 sessões seguidas. O próprio USDA elevou o preço médio projetado ao produtor americano para US$ 12,10 por bushel.
Produção, exportação, esmagamento e estoques de todos os países, atualizados automaticamente a cada relatório do USDA.
Acessar o dashboardNo milho, a história de novembro é de produtividade. O USDA cortou a estimativa de 189,6 para 187,9 sacas por hectare (179,6 bushels por acre), uma redução maior do que a esperada. Ao longo de 2026, a estimativa oscilou bastante e hoje está 7,2 sacas por hectare abaixo do recorde de 2025.
Com isso, a produção caiu de 407,3 para 403,7 milhões de toneladas, 27 milhões abaixo da safra de 2025 (430,9 milhões). O USDA também cortou 640 mil toneladas na exportação e outras 640 mil no consumo animal, mas, mesmo assim, o estoque final caiu de 47,0 para 44,7 milhões de toneladas.
Aqui está o contraponto que separa leitura técnica de euforia. A relação estoque sobre uso do milho americano ficou em 10,8%, praticamente igual à média dos 5 anos anteriores (10,8%). O relatório retirou o excesso de pessimismo que levou o milho dezembro à mínima de 4 meses, mas não transforma o quadro americano em escassez. Como mostramos adiante, o balanço mundial conta outra história.
Até 8 de novembro, os Estados Unidos haviam colhido 81% da área de milho, contra 86% da média de 5 anos. Em Iowa, maior estado produtor, a colheita estava em 72%, ante 89% da média. Menos milho chegando agora ao mercado reduz a pressão de venda típica do período e mantém risco sobre o que ainda está no campo. A soja, por outro lado, já tinha 92% da área colhida.
Plantio, colheita e condição de soja, milho e trigo nos EUA, toda semana, comparados com a média histórica.
Acessar o dashboardOlhar apenas o balanço americano leva a uma conclusão incompleta. No longo prazo, o preço é definido pela oferta e demanda mundial, e nela o quadro é mais apertado, principalmente no milho.
Para 2026/27, o USDA projeta produção mundial de milho de 1.291,5 milhões de toneladas e consumo recorde de 1.310,0 milhões. O déficit de 18,5 milhões de toneladas é coberto pelos estoques, que caem de 308,3 para 281,9 milhões de toneladas. É a quarta safra com consumo acima da produção nas últimas sete.
Na relação entre estoque e consumo, o mundo chega a 21,5%, o menor nível desde a safra 2012/13. Há um ponto adicional: cerca de 59% do estoque mundial (167 milhões de toneladas) está na China, que não exporta esse volume. Fora da China, sobram 115 milhões de toneladas.
Em resumo: nos EUA o milho está confortável; no mundo, o balanço é o mais justo em mais de uma década. Isso aumenta a importância da safrinha brasileira, que o USDA já estima em 141 milhões de toneladas para 2026/27.
Na soja, a produção mundial recorde de 442,5 milhões de toneladas praticamente empata com o consumo de 442,8 milhões, e o estoque mundial recua para 123,5 milhões. A China detém sozinha 36% desse estoque e deve importar um recorde de 115 milhões de toneladas.
O indicador mais relevante para preço é quanto sobra onde a soja é vendida. Somando EUA, Brasil e Argentina, a relação estoque sobre uso cai para 18,7%, a menor desde a safra 2011/12, e recua pelo segundo ano seguido.
| Balanço mundial 2026/27 (mi t) | Milho | Soja |
|---|---|---|
| Produção | 1.291,5 | 442,5 |
| Consumo | 1.310,0 | 442,8 |
| Estoque final | 281,9 | 123,5 |
| Estoque na China | 167,0 | 44,3 |
| Estoque sobre consumo (mundo) | 21,5% | 27,9% |
O USDA manteve a safra brasileira de soja em 186 milhões de toneladas (180,5 em 2025/26), elevou o milho do Brasil de 139 para 141 milhões e o da Argentina de 55 para 57 milhões. No trigo, o estoque mundial subiu para 280,8 milhões de toneladas, leitura neutra a baixista para o cereal.
Com pouca folga global, a confirmação dessas safras é o fator central para 2027. O plantio da soja brasileira chegava a 64% da área em 5 de novembro, à frente dos 61% do ano passado. O risco altista mais relevante deixa de estar nos Estados Unidos e passa a ser o clima no Brasil e na Argentina entre dezembro e fevereiro.
A soja janeiro, que havia fechado a segunda-feira em US$ 11,88 por bushel, terminou a terça perto de US$ 12,28, alta de cerca de 40 centavos. O milho dezembro subiu cerca de 10 centavos, para US$ 4,49, e o trigo dezembro ganhou perto de 5 centavos. Para dimensionar: em 10 de setembro, a soja novembro tinha batido US$ 13,32, máxima do contrato. A queda até a véspera do relatório foi de US$ 1,50 por bushel, e a alta de hoje recuperou cerca de um quarto disso.
A força do movimento tem relação direta com o posicionamento. Os fundos (managed money, segundo a CFTC) chegaram a carregar mais de 414 mil contratos comprados em milho em setembro e, na leitura de 3 de novembro, a posição líquida era de apenas 8.795 contratos. Relatos de mercado indicam que, nos dias seguintes, eles passaram a vendidos. Na soja, ainda restavam cerca de 143 mil contratos comprados.
Essa assimetria importa. No milho, quem está vendido precisa recomprar se o mercado continuar subindo, o que funciona como combustível técnico para alta. Na soja, a posição comprada remanescente é um risco: se os fundos voltarem a vender, a alta perde tração.
Relatório COT da CFTC para soja, milho, trigo e derivados, com histórico desde 2006.
Acessar o dashboardO preço da soja no Brasil depende de Chicago, do basis e do câmbio. Nesta terça, Chicago e dólar subiram ao mesmo tempo: o dólar comercial foi de R$ 5,51 para cerca de R$ 5,58.
Para trazer a conta ao porto, combinamos os contratos futuros de soja em Chicago e de dólar na B3, com as cotações desta terça, com o basis histórico de Paranaguá em cada mês do ano (média e faixa de 2021 a 2025). É o mesmo método usado no dashboard de basis do AgroBasis.
Com o basis atual de Paranaguá, perto de 136 centavos de dólar por bushel acima de Chicago, a soja no porto estaria em cerca de R$ 168 por saca. O basis está alto porque o Brasil atravessa a entressafra, com pouca soja disponível.
Quando a colheita chega, o quadro muda. Com o basis médio histórico, a referência cai para cerca de R$ 158 em março e R$ 155 em abril. Em abril, a faixa vai de R$ 139, com basis fraco como em anos de safra cheia, a R$ 163, com basis forte. Quase toda a diferença entre o preço de hoje e o da colheita vem do basis, não de Chicago.
No milho, o efeito em reais é menor: os 10 centavos de alta em Chicago valem cerca de R$ 1,20 por saca na paridade de exportação. O milho brasileiro segue mais dependente do mercado interno, do etanol de milho e da B3 do que de Chicago no dia a dia.
Basis histórico de 10 praças, com projeção de preço em cenário de basis baixo, médio e alto.
Acessar o dashboardNinguém sabe se a alta continua. Mas é possível saber o que observar.
Fundos vendidos em milho são combustível para alta; fundos ainda comprados em soja são risco de nova liquidação. O relatório COT sai toda sexta-feira e mostra se a recompra está acontecendo.
O USDA elevou a exportação de soja apostando na continuidade das compras chinesas. Vendas semanais fortes até o próximo WASDE, em 10 de dezembro, podem reduzir ainda mais o estoque. Se a China desaparecer das vendas, o corte de novembro pode ser revertido.
Os 186 milhões de toneladas de soja brasileira já estão no preço. Problemas climáticos entre dezembro e fevereiro mexem mais no mercado do que qualquer revisão americana daqui para frente. Uma safra cheia confirmada, por outro lado, pressiona Chicago e principalmente o basis na colheita.
Na prática, três perguntas ajudam a organizar a decisão: quanto da produção já tem preço definido; qual preço cobre o custo e a margem desejada; e qual seria o impacto no caixa se, na colheita, o basis repetir um ano fraco e a soja ficar perto de R$ 140 no porto. Entre vender tudo e esperar, existem alternativas intermediárias, como fixar parte do volume ou usar opções de venda (puts) para garantir um preço mínimo sem abrir mão de uma eventual alta.
Puts, collars e travas de alta para soja, milho e dólar, com o resultado em R$/saca em cada cenário.
Abrir o simuladorPara entender como o relatório é produzido e por que ele move os preços, veja o guia O que é o USDA e como funciona o relatório WASDE. Para os dados de milho, o dashboard USDA Milho traz o balanço de todos os países.
O USDA cortou o estoque final de soja dos EUA na safra 2026/27 de 8,57 para 8,16 milhões de toneladas, enquanto o mercado esperava cerca de 9,04 milhões. A produtividade subiu para um recorde de 59,7 sacas por hectare, mas a exportação foi elevada em 680 mil toneladas, para 46,8 milhões.
Porque o estoque veio quase 15 milhões de sacas abaixo do esperado, depois de 9 pregões seguidos de queda. Com o mercado posicionado para um número maior, o ajuste foi rápido: a soja janeiro subiu cerca de 40 centavos de dólar por bushel, para perto de US$ 12,28.
Cerca de R$ 7 por saca no dia 10 de novembro de 2026: aproximadamente R$ 4,80 pela alta de 40 centavos em Chicago e R$ 2,20 pela alta do dólar, de R$ 5,51 para cerca de R$ 5,58.
Com os futuros de Chicago e do dólar de 10/11/2026 e o basis médio histórico de Paranaguá (2021 a 2025), a referência fica em cerca de R$ 158 por saca em março e R$ 155 em abril de 2027. Com basis fraco, abril pode chegar perto de R$ 139; com basis forte, R$ 163. É um cálculo referencial, não uma previsão.
Nos EUA, não: a relação estoque sobre uso ficou em 10,8%, na média dos últimos 5 anos. No mundo, sim: o consumo recorde de 1.310 milhões de toneladas supera a produção de 1.291,5 milhões, e o estoque mundial sobre o consumo cai para 21,5%, o menor desde 2012/13.
O próximo WASDE e a última estimativa de produção da safra americana de 2026 saem em 10 de dezembro de 2026, às 14h no horário de Brasília.
